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摘 要:2010 年 1 月 8 日国务院上原则上通过了推出股指期货和融资融券,这标志着我国股指期货的推出正式进入了倒计时,2010 年无疑将会成为股指期货元年。
股指期货的推出会对证券市场的资金产生一定的挤出效应,但同时也能吸引资金进入股市,有利于增加股票市场的流动性和交易量,有利于完善我国股票市场的的结构,长期来看可以稳定股价,使股市估值趋于合理。
关键词:股指期货;证券市场;影响
中图分类号:F83 文献标识码:A 文章编号:1672-3198(2010)06-0197-01
股指期货的全称是股票价格指数期货,也可称为股价指数期货、 期指,是指以股价指数为标的物的标准化期货合约,双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。
作为期货交易的一种类型,股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。
自从 1982 年美国堪萨斯期货交易所推出首张股指期货合约以来,经过 20 多年的发展,股指期货已经成为世界上最为重要的金融衍生工具之一。
2006 年 9 月 8日中国金融期货期货交易所的成立揭开了 我国股指期货发展的序幕,中金所于当年的 10 月30 日推出了沪深 300 股指期货仿真交易。
2010 年 1 月 8 日,国务院原则上通过了推出股指期货,中金所于 2 月 22 日正式启动股指期货开户,我国股指期货的推出进入了倒计时,2010 年无疑将会成为股指期货元年。
1 推出股指期货对我国资本市场的作用
1.1 为我国投资者提供风险管理工具
马克维茨(1952)在其发表的论文《证券组合选择》 一文中指出,投资者可以通过组合投资的方式来降低风险。
股票市场上的风险可分为系统风险与非系统风险两部分。
对投资者而言,非系统风险可通过股票投资组合的策略来降低。
但当系统风险发生时,各种股票的价格会朝着同一方向变动,单凭在股票市场上的组合投资,显然无法规避价格整体变动的风险。
而股指期货的推出,使投资者规避所面临的系统性风险成为了 一种可能。
当股票投资者在对未来股票市场的走势无法把握的情况下,可以通过出售或购买股指期货合约来达到套期保值的目的,因此股指期货的推出能为投资者提供有效的风险管理工具。
1.2 实现价格发现功能
股指期货具有价格发现的功能,通过公开、 高效的期货市场中众多投资者的竞价,有利于形成更能反映股票真实价值的股票价格。
期货市场之所以具有价格发现功能,一方面在于股指期货交易的参与者众多,价格形成当中包含了来自各方面的对价格预期的信息;另一方面在于,股指期货具有交易成本低、 杠杆倍数高、 指令执行快等优点,投资者更倾向于在收到市场新信息后,由现在期市调整持仓,也使得股指期货价格对信息的反应更快。
我国推出沪深 300股指期货仿真交易后,也有相关方面的例证:2007 年 5 月 29 日,沪深 300 指数收于 4168.29 点,比上一交易日上涨2.3%,创出历史新高;但中金所的沪深 300指数期货仿真交易却并没有跟随现货价格大幅上涨,IF07O7 合约甚至以阴线报收。
期现背离的结果是沪深 300 指数于 5 月 31日重挫 6.76%。
1.3 有利于我国国际金融中心的建设
从国际金融中心的实践来看,国际金融中心均有发达的股指期货等金融期货市场。
如纽约的证交所股票综合指数期货、 东京的东证股指期货、 伦敦的金融时报指数期货、 新加坡的日经 225 股指期货以及香港的恒生股指期货等。
股指期货的开发与实践,可以提高我国资本市场竞争力,为国内金融衍生产品的创新积累经验,有利于我国国际金融中心的形成。
2 我国推出股指期货所具备的条件
首先,我国的股票市场已经颇具规模。
我国股票市场经过十几年的发展已经初具规模,上市公司的质量和业绩也有大幅增长。截止到 2009年 12月,我国境内的上市公司累计超过1640
家,总市值超过 20 万亿元,同时,我国不断完善监管体系加强对上市公司质量和信息披露的监管,加之上市公司业绩不断改善,使得市场交易效率有了 很大程度的提高,这都为我国推出股指期货创造了比较好的市场环境
其次, 机构投资者增长迅速, 投资主体多元化的格局己经形成。
随着证券市场的迅速发展和我国出台的一系列规范股市的政策, 我国股票市场的投资者结构已经发生了较大的变化。
投资主体日益丰富, 机构投资者的种类、数量和所占比重大幅上升, 初步形成了以证券投资基金为主, QF11, 保险基金、 社保基金、 企业年金、 三类企业(按照《证券法》 和相关法规, 可以参加股票交易、 但操作受到限制的“三类企业” , 即国有企业、 国有控股公司和上市公司) 等其他机构投资者相结合的发展格局。
这些都为我国股市投资者结构的优化提供了良好条件, 有效地推动了机构投资者的迅速发展。
中国股市正在从一个散户投资者为主的市场逐步转变为机构投资者为主的市场。
这些不断增长的机构投资者催生了对于股指期货的市场需求,同时为股指期货交易储备了交易主体。
再次, 仿真交易的进行为股指期货的推出奠定了基础。
2006 年 9 月 8日中国金融期货交易所在上海成立, 10 月 30 日中国金融期货交易所开始了沪深 300 股指期货仿真交易, 仿真交易已经进行了三年多的时间, 在此期间, 国务院以及中国证监会等部门出台了一系列的法律法规, 中国金融期货交易所也不断完善技术系统, 严格审查期货公司的会员资格, 可以说仿真交易的进行为股指期货的推出奠定了良好的基础。
3 推出股指期货对我国证券市场的影响
3. 1 对股市资金规模的影响
由于股指期货实行的是保证金交易, 因此推出股指期货在短时间内,将会吸引偏好风险的投资者从证券市场转入期货市场, 证券市场的部分资金将会流入期货市场, 因此股指期货的推出会对证券市场的资金具有一定的挤出效应。
股指期货还有另一个效应, 即可吸引场外资金。
由于股指期货为投资者提供了一个规避风险的工具, 扩大了投资者的选择空间, 因此它会吸引大量场外观望资金实质性的介入股票市场。
3. 2 对股市流动性的影响
境外股指期货发展的经验表明, 股指期货和股票市场交易具有相辅相承相互促进的关系。
股指期货会因套利、 套期保值及其他投资策略的大量需求而增加对股票交易的需求, 从而增加股票市场的流动性。
3. 3 对我国股票市场结构的影响
股指期货推出, 有利于吸引大批优质公司登陆我国股票市场。
这是因为股指期货的重要功能是套期保值, 大型的优质蓝筹指标股作为我国股指期货标的指数沪深 300 指数的样本股, 必然被机构投资者作为套期保值资产组合的首选。
主流的成分股将受到资金的追捧, 流动性提高, 价格也会随之提高, 而非成分股将被弱化。
这样将有利于大盘蓝筹股在我国股票市场上发行和上市, 不仅使我国股票市场的结构更合理。
改变过去非主流上市公司占主导地位、 炒题材和不注重价格投资的局面, 而且使我国股票市场成为结构合理、 运行稳定的成熟的股票市场。
3. 4 对股价波动率的影响
股指期货在短期有“助涨助跌” 的作用, 但是股指期货本身并不能改变经济
的基本面, 不会从根本上改变股市的价格走势, 所以长期来看可以稳定股价, 使股市估值趋于合理。
同时将促进股市更为完善和成熟, 使投资者更趋理性, 减少股价不正常的暴涨暴跌现象。
总的来说, 股指期货的推出在短期内会多股市的资金规模产生一定的排挤效应, 但同时也会吸引更多的场外资金进入股市, 也会增加股票市场的流动性和交易量, 有利于完善我国股票市场的的结构, 促进股市的健康和繁荣发展。
但我们也应看到, 由于股指期货实行的是保证金交易, 因此存在着较大的杠杆效应, 投资风险大, 因此, 普通投资者在进行股指期货交易之前, 应当对合约制定、 交易规则及操作风险等各个方面认真学习和理解结合自身的风险承受能力, 来制定切合实际的投资策略。
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